《《妈妈是超人》霍思燕的做法,引出英国留学好专业_网易订...》剧情简介：我会起劲向他学习把他的这种拼劲带到自己的训练和角逐中没……没什么断云连忙摆手赶忙到一旁找小胖子去了《妈妈是超人》霍思燕的做法,引出英国留学好专业_网易订...第三梯队是血道、力道、星道、智道等等都是宗师一级律道、魂道也加入其中消耗电子功效件小巨人达瑞电子：延伸结构新能源赛道寻找时机2023-05-14 17:23·远瞻文库（报告出品方/剖析师：中信证券 刘易 田鹏 王丹 王涛）公司概况：深耕消耗电子二十载产品线起劲延伸消耗电子起身绑定优质大客户公司深耕消耗电子领域 20 年东莞市达瑞电子股份有限公司建设于 2003 年2021 年创业板上市公司专注于消耗电子领域致力于开发、生产和销售功效性和结构性器件公司直接客户包括三星视界、鹏鼎控股、伟易达、安费诺等业内领先的电子焦点零组件生产商产品最终应用于苹果、华为、OPPO、Jabra、Bose、Sony、Meta、Sennheiser 等着名消耗电子产品终端品牌公司产能结构包括东莞、苏州、秦皇岛、越南等地同时在深圳、美国设立办公室多地间形成协同作用结构全球化产能和服务致力于为海内外消耗电子行业一流客户提供优质、多元、一体化的解决计划梳理公司生长历史：1、积累阶段（2003 年-2008 年）：深耕消耗电子组件领域与国际大客户起源合作 ；2、牢靠阶段（2009 年-2018 年）：消耗电子零组件客户向上突破进入三星、苹果工业链 ；同时最先延伸结构 3C 自动化装备营业3、生长阶段（2019 年至今）：乐成上市同时最先延伸结构新能源结构件领域主业涵盖消耗电子功效件及结构件起劲拓展其它应用领域公司以消耗电子行业起身聚焦于功效件、结构件细分领域下游包括手机、可衣着装备、VR 装备等同时公司依托于自身自动化装备团队对下游消耗电子零组件供应商提供相关 3C 智能装配自动化装备近年来公司亦一连拓宽产品应用领域：1）功效件方面公司通过老产品延伸新客户的方法将产品拓展至光伏、汽车电子等领域2）结构件方面公司通过新设立达瑞新能源子公司以及收购上海嘉瑞细密延伸结构电池结构件领域3）智能装备方面公司通过收购山东誉正结构点胶机、半导体固晶机等领域管理层行业积淀深挚股权激励彰显信心股权架构稳固表决权集中阻止 2023Q1公司控股股东为李清平现实控制人为李清平、邓瑞文匹俦合计持股占比为 39.30%前 10 大股东中李东平、李玉梅、东莞市晶鼎投资管理合资企业（有限合资）、东莞市晶鼎贰号咨询管理合资企业（有限合资）为控股股东、现实控制人的一致行感人其中晶鼎投资、晶鼎贰号为公司员工持股平台高管团队正值壮年行业积淀深挚公司董事长李清平于 2003 年建设公司深耕消耗电子行业 20 余年对行业生长拥有深刻的明确现在主要认真公司战略制订公司焦点高管团队以 75/80 后为主在公司供职时间均近 10 年左右团队架构稳固凝聚力及执行力较强股权激励指引公司三年营收翻番彰显生长信心2022 年 9 月公司宣布股权激励通告：1）授予第一类限制性股票及第二类限制性股票数目合计不凌驾 373 万股约占公司股本总额的 3.97% ；2）第一类限制性股票激励工具包括总司理、多位副总司理、事业部总司理等 5 名高管第二类限制性股票激励工具包括 137 名公司焦点员工激励工具笼罩规模较广 ；3）业绩审核目的：以 2021 年营业收入为基准2022/2023/2024 年营业收入增添率划分不低于 15.32%、49.92%、96.89%（第二类限制性股票审核 2023/24 年营收）整体审核目的有一定挑战性财务剖析：消耗电子主业有望回暖毛利率下行压力释放主业有望回暖新营业快速增添公司 2018-2022 年营业收入/归母净利润 CAGR 划分为 25%/9%整体坚持了较为稳健的增添态势详细来看公司营收主要来自于消耗电子功效件及可衣着产品结构件营业2022 年合计营收占比约 70% ；其余营业包括 3C 自动化妆备及新延伸的锂电结构件营业2022 年公司业绩整体增添承压整年营收/归母净利润划分实现 14.69 亿元（YoY+21%）/2.00 亿元（YoY-10%）主要系全球宏观经济波动、海内散点疫情等因素影响使得整体消耗电子市场需求较为疲软在此配景下公司起劲结构 VR 等可衣着装备、电池结构件等领域发动了却构件营业的增添一定水平填补了功效件的下行压力展望后续随疫情等影响因素基本消除我们预计 2023 年消耗电子行业有望回暖 ；叠加公司新兴营业尤其如电池结构件等有望在 2023 年放量预计公司整体业绩将重回增添轨道消耗电子毛利率下行压力基本释放得益于优质的客户结构及自身的细腻化生产管理能力公司在上市前毛利率显著高于消耗电子功效件&结构件行业平均水平整体毛利率水平基本维持在 40%以上2021 年以来公司毛利率水平一连下滑一方面主要系上市后面临客户的降价压力同时也受消耗电子行业需求萎靡的影响产能使用率有所下行展望后续一方面公司正起劲通过客户谈判、新项目拓展、自身降本增效等形式来提升盈利 能力同时行业需求预计也逐步回暖我们预计公司消耗电子主业毛利率下行压力基本释 放后续预计进入稳固区间时代用度率有望进一步下行2019-2021 年公司整体时代用度率坚持在 17%-18%区间主要系得益于在手现金富足财务用度大幅下行详细来看公司销售用度率、管理用度率近两年有所上行主要受新营业拓展、股权激励用度摊销等因素影响我们预计随着公司主业回暖同时电池结构件最先放量规模效应预计将逐步展现带来用度率整体下行消耗电子迎疫后苏醒锂电结构件如日中天功效件&结构件：苏醒举行时新兴消耗电子产品孝顺新增量功效件及结构件是消耗电子产品的基础零组件种类繁多消耗电子功效性器件是消耗电子产品具备特定功效的器件包括粘贴、牢靠、缓冲、屏障、防尘、绝缘、散热、补强等差别功效直接影响着消耗电子产品的性能、质量、稳固性是消耗电子产品不可或缺的主要组成部分消耗电子结构性器件是消耗电子产品主要的基础构架与终端产品的尺寸、结构、外观相关主要对其中的元器件提供牢靠、支持、� ；ず妥笆蔚茸饔�功效件及结构件泛起出较强的定制化特征具有细密制造属性关于功效性器件而言由于需要在种种消耗电子终端产品内外部结构中起到对应作用其定制化水平较高加工流程细密性水平较高关于结构性器件而言其关系着产品的外观和内部结构设计相对电子器件、被动元器件、芯片等偏标准化零部件客户对结构性器件的要求泛起多样化、定制化需求差别部位、功效的产品要求各异对应的加工工艺、原质料也不尽相同常见的工艺包括模切、冲压、贴合等关于供应商提出了较为综合的工艺要求消耗电子市场回暖、新品一连迭代有望发动功效件&结构件行业需求苏醒功效性 器件及结构性器件作为消耗电子产品的基础配套产品其需求受到消耗电子行业总量及结构性两方面影响：1）从总量方面思量全球消耗电子销售规模已维持在高位水平整体需求主要受宏观经济因素、新品迭代周期、消耗需求等因素影响2020-2022 年疫情对经济、人们消耗能力及欲望、线下实体门店等因素皆爆发了较大的倒运影响2023 年疫情等因素消退后预计消耗电子市场将回暖但中长周期内仍面临新品迭代驱缓、缺乏革命性爆款产品拉动等因素影响2）从结构性机会来看消耗电子中新兴产品如渗透率一连提升的 OLED 手机、VR 装备等可衣着装备等坚持了较为稳固的增添趋势也对应着相关结构件、功效件的结构性需求提升 ；同时消耗电子仍保有轻薄化、便携化、多功效化、集成化、高性能等趋势亦促使功效件及结构件的产品精度及价值量一连提升赛马圈地时代已过整体名堂趋于稳固与下游消耗电子行业类似功效件&结构件行业也履历了美日资企业率先抢占中国大陆市场、台资企业随整机代工厂的迁徙而逐渐占有主导职位、内资企业崛起三个阶段产能逐渐向中国大陆地区转移以领益智造、安洁科技、飞荣达以及达瑞电子等为代表的一批功效件&结构件厂商生长成为行业内配套供应商由于功效件及结构件行业绝敌手艺壁垒并不高因此行业内加入者较多偕行业企业在差别的细分市场、销售区域和终端客户拥有各自的竞争优势整体行业集中度天花板不高中期内竞争名堂也趋于稳固从更恒久行业演变的角度来看行业内供应商正逐步从简单制造向综合服务制造转变有望带来名堂的缓慢集中我国功效件&结构件行业的业态以生产型制造为主随生齿盈利逐步褪去及大客户的一连降本诉求简单制造商的利润空间将受较大挤压在这样的情形下提供新品及质料开发、产品制造、自动化生产和本钱控制计划的综合服务制造商将成为行业未来生长的一定趋势综合服务制造商着眼产品全生命周期可凭证客户要求形成可以知足差别客户需求的整体解决计划将产品逐渐变为服务的载体为各客户提供差别化的产品锂电池结构件：下游需求兴旺头部名堂稳固锂电池结构件包括电芯顶盖和壳体是� ；わ绯厍寰苍诵械囊Σ考�起到支持、� ；ご淠芰康淖饔�锂电池细密结构件具有高尺寸精度、高外貌质量、高性能要求等特征既能传输能量、承载电解液又能包管清静性、牢靠支承电池、外观装饰等功效并且还凭证应用情形的差别具有可毗连性、抗震性、散热性、防侵蚀性、防滋扰性、抗静电性等特殊功效结构件各部分工艺重漂后差别设计一连升级从工艺重漂后来看顶盖结构较为重大由多种冲压金属件组合焊接而成其气密性设计、清静阀防爆设计具备较高的难度壳体生产整体较顶盖相对简朴常见的方形及圆柱电池一样平常接纳板材多次冲压拉伸成型工 艺工序环节较少 ；刀片电池由于其整体形状的特殊性（窄+�。�一样平常接纳折弯+焊接方法生产展望后续电池手艺仍处于一连迭代立异期无论方形或圆柱都向着大电芯、无模组趋势演变电芯级结构件需肩负更多功效生产难度增添附加值提升相关趋势如 4680 电池（质料升级为预镀镍钢带冲压难度提升）、热电疏散要求（壳体底部或侧壁增添泄压阀设计）我们预计 2025 年动力及储能电池结构件市场空间约 532 亿元对应 2022 年至 2025 年 CAGR 为 31%焦点假设包括：1、电池需求假设：受益于汽车电动化的一连推进我们预计全球动力电池需求在 2025 年有望达 1.5TWh对应 2022-2025 年 CAGR 为 38% ；全球储能市场如日中天我们预计 2025 年全球储能电池需求约为 500GWh对应 2022-2025 年 CAGR 为 57%整体来看全球动力+储能电池在 2025 年需求预计达 2.0TWh对应 2022 年至 2025 年 CAGR 为 42%2、方形与圆柱电池占比假设：海内电池厂多接纳方形电芯手艺蹊径我们预计方形电池未来将继续坚持主流职位圆柱电池占比随着 46 系大圆柱电池应用略有提升外洋电池厂目今多接纳软包手艺蹊径随主流车企引领方形&圆柱电池使用趋势（特斯拉-圆柱/方形手艺蹊径、公共-方形手艺蹊径、宝马-方形/圆柱手艺蹊径）外洋市场未来方形与圆柱电池占比有望一直提升3、单 GWh 结构件价值量假设：参考科达利招股说明书2021 年单 GWh 结构件价值量约为 0.43 亿元/GWh我们预计随着电池本钱逐年下降、电芯能量密度提升单 GWh 结构件价值量亦按年下降到 2025 年单 GWh 结构件价值量约为 0.29 亿元名堂泛起一超一强多小头部玩家份额集中行业内玩家众多但头部玩家市场份额领先较为显着我们测算 2022H1 全球电池结构件 CR2 约 60%行业市占率第一为科达利公司自 2007 年最先结构动力电池结构件营业系大客户宁德时代、LGES、中立异航等主流电池厂的焦点供应商市场份额稳居行业第一先发优势较为显着行业市占率第二为震�？萍�公司自 2015 年建设锂电结构件事业部深度绑定宁德时代获得快速生长海内其他企业规模较小目今收入体量与头部企业差别显着基本盘稳固锂电结构件打造新增添极消耗电子基本盘稳固塑造一体化综合服务能力坚定大客户战略逐步提升终端客户配套比例经由多年专业化生长公司积累了大批稳固且优质的客户资源包括 OLED 显示屏行业全球市场占有率最高的三星视界Jabra、Bose、Sony、Meta 等着名的消耗电子终端品牌客户鹏鼎控股等着名的 FPC 软板客户以及美律电子、伟易达等消耗电子行业着名 EMS 客户等功效件&结构件产品定制化的特征也使得供应商与客户之间的合作较为细密在通过大客户认证后往往形成恒久合作的优异关系客户壁垒较强公司坚定大客户战略同时近年来更着重提高终端品牌客户比例取得了包括亚马逊、特斯拉、谷歌、苹果等着名消耗电子终端客户的及格供应商认证注重工艺优化刷新提供一体化综合服务能力虽然结构件&功效件行业绝敌手艺壁垒并不高但各企业工艺水平仍体现出一定差别难点主要体现在：工艺的一连优化、多工艺掌握能力恒久以来公司注重团结自身工艺特点、手艺积累和终端需求的一连优化在工艺手艺、产品良率、质料耗用、生产效率等方面形成了自身的差别化竞争优势同时公司注重深入至客户产品设计及研发流程之中在质料选择、工艺优化等层面提出优化刷新计划同时依附自身的多工艺掌握能力为客户提供一体化综合服务在提升产品附加值的同时也强化和稳固了与客户的合作关系产品间联动协同助力客户开拓、份额提升在与各应用领域代表性客户深度合作中公司形成了要害组件（功效件&结构件）+配套自动化装备联动的协同优势主要体现在客户开发协同、谋划效率协同两方面详细而言功效件是公司最为成熟的营业客户基础具备优势营业拓展历程中公司对功效件的老客户导入结构件、3C 自动化装备在为客户提供综合产品服务的同时也提高了大客户系统内的供货份额别的公司亦将自 3C 自动化装备产品对内导入用于如功效件产品后加工、质量检测等方面一连提升自身产线自动化水平提高谋划效率起劲开拓 VR 装备相关需求追求结构性增添机会在智能手机等古板消耗电子产品增添整体放缓后公司起劲追求如 VR 装备等新兴消耗电子产品的结构性机会公司于 2019 年便乐成进入 Meta 的 Oculus VR 供应链提供头戴塑胶件及收纳盒布料等产品Meta 的 Oculus 产品近年来整体生长较为迅速行业内市占率始终处于领先职位别的公司亦起劲拓展如 Sony、歌尔股份等业内头部客户的 VR 类产品结构件新产品合作项目后续行业回暖后预计将对公司相关产品收入爆发起劲助力赋能上海嘉瑞发力锂电结构件打造第二增添曲线自设+并购延伸结构发力锂电结构件领域2022 年以来公司加速结构锂电结构件领域：1）2022 年 1 月公司建设全资子公司东莞市达瑞新能源科技有限公司注册资源 1500 万元并于东莞总部增设相关锂电结构件产能 ；2023 年 4 月公司通告变换部分召募资金用途新设达瑞新质料及智能装备总部项目（二期）电池结构与功效性组件项目加大锂电结构件产能建置力度其中新设项目总投资 8.9 亿元建设周期 3 年达产后公司预计该项目可实现年均销售收入 22.21 亿元2）2022 年 2 月公司审议通过《关于收购上海嘉瑞细密模具有限公司 100%股权的议案》以自有资金 5300 万元收购上海嘉瑞的 100%股权并于 2022 年 6 月完成工商变换挂号上海嘉瑞细密主营营业为新能源动力电池结构件（毗连片、清静结构件）是宁德时代、瑞浦兰钧、远景动力等头部电池厂商的及格供应商上海嘉瑞细密原始管理团队已基本退出由公司委派相关管理职员举行管理电池厂开启供应链整合为公司锂电结构件提供快速生长窗口期我们以为目今锂电结构件仍处于快速生长的窗口期：1）除动力电池自己的景心胸外储能相关的电池需求更为兴旺因此下游电池厂仍处于大额资笔僻出、快速扩张的周期诸如宁德时代、亿纬锂能等皆有着较为起劲的产能扩充妄想2）在 2020-2022 年的快速扩张周期中为包管供应链清静电池厂各环节配套供应商较多尤其在结构件领域保存较多中小供应商目今阶段全球产能结构妄想、锂电结构一连立异、更大规模的保供要求等因素促使电池厂 对供应链举行整合以知足其下一阶段的生长诉求以宁德时代为例宁德时代在 2022 年底与包括科达利、祥鑫科技、长盈细密、和胜股份、银轮股份等 5 家差别领域的结构件供应商签署相关战略合作协议焦点条款包括产品合作、份额包管、外洋建厂配合等3）参考电池箱体领域的三家焦点供应商现在电池结构件领域名堂泛起一超一强多小的 竞争态势尾部供应商具备向上突破的空间达瑞电子深耕消耗电子领域多年所沉淀下来的大客户快速响应、供应链管理、细密制造能力有望迁徙至锂电结构件领域捉住电池厂供应链整合的时机快速打造公司第二增添曲线在手现金充裕起劲探索投资结构钻营久远公司在手资金充裕公司主业稳固且造血能力较强历年谋划运动净现金流为正同时2021 年 IPO 募资净额约 20 亿（超募资金约 5.7 亿）由于消耗电子行业在疫情时代增速整体放缓公司资笔僻出相对守旧在此基础上公司账上在手资金较为充裕阻止 2022 年尾公司钱币资金+生意性金融资产合计约 18 亿元起劲探索投资结构钻营久远生长新空间上市以来公司亦起劲探索投资结构希望以投资、并购等形式来探索新兴营业的生长时机：1、并购上海嘉瑞细密模具、山东誉正自动化延伸结构锂电结构件、半导体固晶装备等领域 ；2、与蜂云基金（蜂巢能源旗下）、广发信德、派诺投资等专业投资机构、工业资源合作建设相关投资基金3、与派诺投资签署了战略合作协议围绕半导体显示、AR 等工业链形成投资并购等探索合作4、新聘用具备投资并购从业配景的副总司理2023 年 4 月 27 日公司通告聘用王海源先生为公司副总司理从业履历包括：美的集团投资部司理、广电运通投资部总监、视源股份投资并购事业群总裁危害因素1、市场竞争加剧功效件及结构件领域整体手艺壁垒相对较低生产工序相对简朴尤其体现在中低端市场竞争较为强烈且产品同质化较强公司现在聚焦高端客户为主具备一定客户认证壁垒整体门槛高于一样平常产品若后续竞争进一步加剧也会影响公司中高端功效件、结构件营业的生长性2、消耗电子营业毛利率下滑公司建设以来依附聚焦一流大客户的战略、较强的本钱及供应链管控能力获得了高于功效件、结构件行业平均的毛利率水平上市后面临了较大的客户调价诉求叠加消耗电子行业在疫情时代整体需求萎靡相关营业毛利率面临一连下降的态势公司正通过新客户、新产品拓展以及进一步增强本钱管控、提高谋划效率等方法来扭转主业毛利率下滑的态势若相关步伐希望缺乏预期或市场需求进一步下行公司消耗电子营业毛利率面临进一步下滑的危害3、锂电结构件拓展缺乏预期锂电结构件系竞争较为强烈的高景心胸领域行业内头部企业如科达利等份额领先具备一定的产能、客户协一律先发优势公司通过收购并赋能上海嘉瑞细亲近入宁德时代供应链在起步阶段整体生长较为顺遂取得了阶段性的效果随公司锂电结构件营业进一步扩张也碰面临与宁德时代系统内头部供应商直接竞争、其余电池厂客户拓展等问题对公司的资金实力、供应链管理能力、生产制造流程管理能力亦会提出更高的要求若相关能力构建缺乏预期公司锂电结构件营业后续生长性也会受到倒运影响4、消耗电子行业恢复缺乏预期除短周期的疫情影响外消耗电子行业面临的长周期问题在于新品迭代放缓进而导致相关换机需求、新品需求下行而功效件、结构件行业的恒久生长亦受消耗电子新品迭代速率影响若后续如 VR、AR 等消耗电子新兴产品迭代、成熟慢于市场预期会对公司主业如消耗电子功效件、结构件等爆发倒运影响5、汇率波动危害公司外销产品以外币结算汇率波动对公司生产谋划及利润水平 都可能带来一定的倒运影响盈利展望营收展望：1、消耗电子营业：行业层面2022 年整体消耗电子需求萎靡尤其是手机出货量受疫情等因素扰动创下阶段性低点随疫情影响消除我们预计相关需求 2023 年将迎来一定水平的苏醒公司层面达瑞电子接纳聚焦大客户战略同时也起劲接纳老产品导入新客户+老客户导入新产品的模式来逐步提升自身在大客户系统内的供货份额基于此我们判断公司整体消耗电子营业坚持平稳向上的增添态势详细至细分营业�？椋�1）消耗电子功效性器件系公司较为成熟的产品：在大客户系统内份额已趋于稳固主要受行业下游需求波动影响2022 年处于阶段性收入低点后续预计恢复稳步生长态势我们预计 2023-2025 年该营业营收同比增速为 15%、10%、10%2）可衣着电子产品结构性器件：相比功效性器件公司可衣着电子产品结构件客户笼罩面拓宽空间更大同时如 VR 等下游领域产品需求亦有结构性增添的机会我们预计该营业增添略好于功效性器件预计 2023-2025 年该营业营收同比增速为 15%、15%、15%3）3C 智能装配自动化装备：装备类营业受整体行业景心胸影响 ；同时该营业在公司营业中属相对新兴的营业主要通过向功效件、结构件等老客户做相关产品导入具备一定生长性别的公司于 2022 年 8 月收购山东誉正延伸结构固晶机等产品后续产品成熟后有望孝顺新的增添点但预计短期孝顺不显着综上思量我们守旧预计 2023-2025 年该营业营收同比增速为 15%、15%、15%2、锂电结构件：公司新能源功效性器件及结构件营业结构以锂电池结构件及相关产品为主行业层面受益于汽车电动化、储能等下游需求动力电池及储能电池的需求快速增添我们预计电池结构件 2022-2025 年市场规模 CAGR 为 31%系高景心胸细分赛道行业中头部供应商如科达利市场份额较高且行业定位较为稳固但尾部供应商较多各家份额较小随着宁德时代等下游电池厂举行供应链整合预计尾部供应商逐步出清形成多强或一超多强的供应链系统具备较强客户服务能力、资笔僻出实力、保交付实力的供应商有望脱颖而出达瑞电子通过新设立新能源子公司、收购并赋能上海嘉瑞细密的方法快速进入宁德时代等头部电池厂的供应链系统中2022 年起源结构已实现 2.4 亿元营收展望后续公司有望进一步将消耗电子领域所积累下的能力复制至锂电结构件赛道快速打造公司第二增添曲线我们预计该营业 2023-2025 年营收划分为 7 亿/12 亿/18 亿元净利润展望：毛利率方面：1）消耗电子营业公司消耗电子功效性器件及结构性器件在上市以来面临了客户的降价诉求、消耗电子需求萎靡（影响开工率）等因素影响随消耗电子景心胸回暖公司也在起劲通过提高直供比例、开拓新营业、客户协商等方法来稳固整体毛利率水平我们预计毛利率下行压力已基本释放到位预计后续进入稳固阶段预计后续功效件、结构件、3C 自动化装备毛利率水平稳固在约 36%、25%、47%左右2）锂电结构件锂电结构件行业毛利率与产能使用率息息相关随公司后续该营业快速起量我们预计毛利率逐步攀升至 22%-23%左右（参考行业内可比公司如科达利等毛利率水平）用度率方面：公司用度端管控能力优异在营收端快速放量配景下规模效应展现带来用度率整体优化综上我们预计 2023-2025 年公司整体毛利率划分为 29.41%、28.52%、28.00%净利润率划分为 12.36%、12.95%、13.07% ；预计 2023-2025 年净利润划分为 2.61 亿元、3.60 亿元、4.67 亿元净利同比增速划分为 30.17%、38.09%、29.73%估值相对估值法相对估值法下思量公司客户及产品结构、下游应用领域、生长阶段等因素选作废耗电子功效件&结构件领域及锂电结构件领域的长盈细密、领益智造、科达利作为可比公司在 PE 估值法中偕行业可比上市公司 2023-2025 年 Wind 一致预期平均 PE 约为 22/15/11 倍达瑞电子深耕消耗电子功效件&结构件领域二十载公司坚定大客户战略积累了三星视界、鹏鼎控股、伟易达、安费诺等业内领先的电子焦点零组件生产商客户产品最终应用于苹果、华为、OPPO、Sony、Meta 等着名消耗电子产品终端品牌随疫情等扰动因素逐步消退预计消耗电子行业有望逐步回暖同时公司亦有望捉住 VR 装备结构件&功效件、拓展 3C 自动化装备等结构性机会支持消耗电子主业重回稳步上行态势别的公司亦通过自设子公司、收购上海嘉瑞细密的方法起劲结构锂电结构件领域现在已进入宁德时代、瑞浦、远景等头部电池厂供应链系统我们预计公司在消耗电子领域积淀下的大客户服务、供应链管理、细密制造能力亦有望迁徙至锂电结构件领域捉住电池厂供应链整合的时机快速打造公司第二增添曲线我们预计公司 2023-2025 年 EPS 划分为 2.76/3.81/4.95 元参考可比公司 2023 年 Wind 一致预期平均 PE 约为 23x公司起劲结构锂电结构件领域有望快速进入业绩释放阶段未来三年业绩增添确定性较强（我们预计公司 2023-2025 年营收、净利润 CAGR 划分为 30%、34%）守旧给予公司 2023 年 22 倍目的 PE对应目的股价 62 元绝对估值法绝对估值法下相关焦点假设包括：1、Rf：参照近 12 个月 10 年期国债收益率的平均水平参数设为 2.79% ；2、Rm：参照上证指数基日以来收益率的复合增添率参数设为 11.36% ；3、β系数：其近一年（2022 年 5 月 12 日-2023 年 5 月 12 日）相对上证指数的β值为 1.45 ；4、Ke：即公司股权收益率凭证 CAPM 模子算出为 15.23% ；5、Kd：即公司债权收益率在贷款市场报价利率 LPR 的基础上适度上浮数值为 5.0% ；6、所得税税率：取公司历史平均现实所得税税率为 13% ；7、D/(D+E)：公司 2022 年资产欠债率为 10.4%主要系公司上市超募资金较多且资笔僻出过往较为守旧后续具备上行空间 ；参考可比公司水平我们假设恒久目的参数为 35% ；8、WACC：凭证公式盘算得出 WACC=11.42% ；9、永续增添率：公司现在处于业绩增恒久假设成熟期后永续增添率为 1%凭证 DCF 估值模子在 0.9%-1.1%的永续增添率和 10.92%-11.92%的折现率情形下测算公司合理每股价值区间为 59.73-64.57 元取中值我们盘算出公司每股合理价值为62.05 元综合思量绝对估值法及相对估值法我们给予公司目的股价 62 元对应2023年 22x 目的 PE——————————————————报告属于原作者我们不做任何投资建议若有侵权请私信删除谢谢报告选自【远瞻智库】
《《妈妈是超人》霍思燕的做法,引出英国留学好专业_网易订...》视频说明：招凝等人本就没几多知道的很快就出了各自的结界站在大殿中殿前案桌后古悭又重新开启圆光镜眉头皱成川字14 - 谢鹏飞：7.5分在第77分钟被换上场许久未登场的谢鹏飞风范依旧仅触球8次就助力球队打入1球涤讪胜局信息泉源：
2025-10-17 18:32:11
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